MacroView Janeiro/23
Leituras sobre os principais acontecimentos no mês e como isso impacta nossos investimentos
Janeiro chegou nos mostrando, mais uma vez, as mudanças de humor do mercado. Se dezembro fechamos com o mercado extremamente otimista com os dados econômicos, a ponto de precificar um corte de juros do Fed em março, os dados de janeiro nos mostraram que a história vai ser diferente, com os cortes sendo postergados para o meio do ano. Iniciamos o ano com os indicadores econômicos americanos um pouco mais apertado do que o mercado esperava. E com isso, nosso Ibovespa teve um desempenho negativo em -4,79% no mês e o dólar se valorizou cerca de 2%.
Apesar dos pesares, não vejo ainda uma mudança estrutural nos cenários, mas temos que observar alguns pontos: 1) como o mercado de trabalho mais apertado e a inflação de salários vai afetar o PCE, e 2) se o aumento dos preços dos fretes, pelos bloqueios no Mar Vermelho, vai se traduzir em inflação. Falaremos mais sobre isso abaixo.
O cenário-base permanece de corte de juros ao redor do mundo para esse ano:
Brasil
Observamos uma fuga do investidor estrangeiro, com uma saída de 8bi no mês. Nossos indicadores econômicos permanecem dentro do esperado, mas precisamos de uma sinalização do início do corte de juros do mercado americano para aumentarmos nosso pace de corte aqui.
Quando analisamos múltiplos, apesar da subida e do “all time high”, ainda estamos negociando com P/L abaixo da média histórica e, no relativo, abaixo dos nossos pares:
EUA
O S&P 500 teve uma boa performance no mês, com valorização de 1,59%, alcançando seu all-time high. Mas ainda concentrado num pequeno número de ações. Inclusive, em 2023, tivemos um número recorde de ações que performaram abaixo do mercado, mostrando a atual concentração e peso que as tech (Magnificent 7) possuem nos índices
Um detalhe que surgiu no pós-covid (podemos confabular os motivos: o re-shoring, o aumento do protecionismo, níveis maiores de obesidades, surto dos opioides, barreiras imigração, entre outros), foi que a oferta de mão-de-obra de baixa complexidade vem diminuindo bastante (talvez isso não seja só nos EUA, mas um efeito global). Como resultado, pela primeira vez desta atual geração, esses tipos de salários estão crescendo mais do que trabalhos de maior complexidade.
As projeções do FOMC, comitê de política monetária do FED, atualizou suas projeções para a taxa de juros americanas para os próximos anos:
China
China divulgou a meta de crescimento para 5,2% em 2024. Durante o início deste ano, observamos algumas movimentações do banco central tentando estimular a economia, após um início de ano muito ruim para o mercado de equities chinês. O MSCI China chegou a ficar em -10% no ano, com fuga de bastante fluxo. Inclusive, fechamos 2023 com captação líquida negativa no mercado chinês. Desde o trade-war com EUA, e principalmente após a guerra na Rússia, o mercado pode estar procurando outros casos de crescimento. Além disso, pela mudança estrutural - tanto internamente da China, como das negociações do mundo - as ações chinesas estão sofrendo um de-rating.
Durante o mês, ouvi algumas opiniões de gestores dizendo que China se tornou um país “não-investível”. É claro que o mercado tem que reprecificar toda a falta de crescimento e as intervenções que tiveram no mercado nos últimos anos, mas acho que o preço que estamos observando alguns setores podem começar a estar interessante.
Em 2014, dos 10 maiores filmes em bilheteria comercializados na China, 5 eram de Hollywood. Em 2023, das 10 maiores bilheterias, advinha quantos são oriundos de Hollywood?
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Taiwan
Tivemos as eleições em Taiwan, onde o atual vice-presidente Lai Ching-te, do Democratic People’s Party (DPP), venceu. Lai tinha liderado todas as pesquisas de intenções de voto prévias às eleições. Ele representa uma continuidade das políticas implementadas pela presidente Tsai Ing-wen, as quais são centradas em desenvolver relações estratégicas com os EUA.
Com a continuidade dessas políticas, podemos ter um aumento da deterioração das relações diplomáticas entre China e Taiwan.
Um estudo do IMF, mostra que o impacto de uma guerra em Taiwan pode ter um impacto na economia mundial maior que o do Covid-19:
Curiosidades
GoodReads of the Month
A partir deste mês irei compartilhar alguns dos artigos que me chamam a atenção durante o mês:
Fear Not - Bob Seawright
2023 Letter - Dan Wang
Information That Would Get Your Attention - Morgan Housel
The Tine Line - Ted Lamade
What should you have invested in sooner? - Mario Gabriele
The Self-Healing Mechanism of Risk Assets - Larry Swedroe
What I Learned When I Stopped Watching the Stock Market - Jason Zweig
Why Most People Shouldn’t Be Managers - Sivan Hermon
Fraud in Asia - Michael Fritzell
Behind the Memo: Easy Money with Howard Marks and Edward Chancellor (podcast) – Oaktree
The Seven Laws of Pessimism – Quillette
Pods, Passive Flows, and Punters – D. Dickson
All My Thoughts After 40 Hours in the Vision Pro - Wait but Why?
Your portfolio decisions should be driven primarily by your own personal microeconomy - Ben Carlson